徐州不锈钢管-久立特材：新产品发力仍需等待 估值水平较高

　　工业用不锈钢管的应用领域比较广泛。我国从事工业用不锈钢管制造的企业有200家以上，但年产量在万吨以上的企业却只有7家，没有一家的市场占有率超过10%。与低集中度相对应的是行业的中低端产能明显过剩，行业的销售利润率不高，竞争力不强。

　　目前，国产不锈钢管已经逐渐进入一些原来只能进口的领域，如超超临界电站锅炉耐温、耐压件、核岛设备用管、高耐蚀油气井用管等。未来，工业不锈钢管在高端和新兴领域的发展潜力值得关注。

　　就国内市场而言，公司在规模、技术和装备三方面都有一定的优势，是行业的龙头。目前公司已经具备5.5万吨工业不锈钢管的产能，市场占有率为5.5%左右，名列行业前茅。

　　由于传统产品领域的竞争日趋激烈，而新产品发力仍需时日，公司的盈利能力短期下滑明显。具体表现在综合毛利率与2009年相比下滑了4.43个百分点。由于公司加强了期间费用的控制，同期净利润率下滑2.08个百分点。

　　公司的募集资金主要用于建设超超临界电站锅炉关键耐温耐压件制造项目、年产10000吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目、年产3000吨镍基合金油井用管项目和年产2000吨核电管和精密管项目等高端钢管产品项目，能够充分发挥公司的技术和设备优势。

　　与可比公司相比，目前公司的估值水平偏高。但是考虑到公司募投项目产品的市场前景仍然看好，并在今后几年内处在产能持续增长的状态，暂给与公司谨慎推荐的投资评级。